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　　摩根大通——迪思科（6146.T）披露4-6月初步母公司销售数据——整体符合预期，耗材业务延续强势

　　翻译精华

　　摩根大通发布日本半导体设备商迪思科（Disco）跟踪报告，维持“中性”评级，12个月目标价83000日元。

　　核心经营数据方面，公司披露2026财年一季度（4-6月）母公司销售额950亿日元，同比增长26%、环比下降9%；出货额达1165亿日元，同比增长25%、环比增长19%，略高于此前1100亿日元的指引，基本符合市场预期。其中，耗材表现超预期，设备出货符合预期。

　　增长动能主要来自AI相关需求，尤其是高带宽内存（HBM）厂商的强劲采购，叠加中国大陆OSAT（外包封测）企业的投资扩张及部分封装环节外包化趋势。耗材需求稳健，侧面印证下游客户产能利用率处于高位，产线负荷饱满。为此，迪思科7-9月将继续派驻100名员工驻场支持客户生产，后续安排待评估后再作披露。

　　展望方面，公司完整一季报将于7月23日发布，市场关注焦点将集中在分应用、分区域的详细数据，以及三季度出货指引。中长期来看，迪思科在AI相关的研磨机、切割机领域市占率领先，盈利有望维持高速增长，但产能扩张节奏可能成为潜在瓶颈。估值上，目标价对应2027财年预期EPS约41倍市盈率，较10年历史均值溢价，以反映后端工艺设备市场增长前景的改善。风险层面，上行催化包括AI需求进一步扩张、功率半导体设备市场加速增长；下行风险则涵盖AI需求放缓、半导体周期下行及终端需求复苏不及预期等。